IPO调查 募资必要性引发商节卡股份IPO卡壳场质疑 股权涣散的

《投资者网》吴微 。卡壳

2025年开年以来 ，股权A股IPO审阅出现显着的涣散“冰火两重天”格式 。

一方面，节O调如江苏汉邦科技股份有限公司等成绩增加清晰的卡股科技企业，凭仗2024年 、募资2025年一季度微弱的必性成绩体现 
，仅用数个工作日就完成了从过会到注册的商场流程；另一方面，声称协作机器人范畴头部企业的质疑节卡机器人股份有限公司（下称“节卡股份”）却因财政数据更新滞后，自2025年3月31日起公司的卡壳IPO审阅长时间处于“间断”状况。公司的股权首发进程，也因屡次更新财政数据滞后而迟迟不能有进一步的涣散推动 。

这种反差折射出监管层对IPO企业质量的节O调严厉把控
，与企业申报期间挑选财政发表期的卡股窘境，尤其是募资在监管层着重不能让“无长时间报答才干”企业进入商场的大布景下。而经过多轮融资的节卡股份，到2024年6月底 ，公司的资产负债率（兼并）仅有11.88%，远低于职业均值；一起在2023年全球协作机器人销量仅5.7万台的状况下
，节卡股份却拟募资建造年产4万套机器人的产能 。

需求留意的是，经过屡次融资后 ，公司实控人李明洋仅直接及直接持有公司14.97%的股份
，经过一致性动听协议才获得公司41.63%的表决权。此状况下
，节卡股份上市后了 ，财政投资人又是否会频频减持呢？

难产的财政数据
。

招股书显现，节卡股份成立于2014年，由李明洋、王家鹏、言勇华 、张建荣及海安交睿诸多名股东一起出资建立。实控人李明洋曾担任上海紫泉饮料工业有限公司工程师、利乐包装（昆山）有限公司出售司理，除了李明洋外 ，股东及公司董事、副总司理王家鹏也曾在利乐包装处任职 。

依靠在自动化产线与协作机器人范畴的布局，节卡股份早在2023年5月就向上交所科创板提交了申报材料。但2023年9月、2024年3月、9月以及2025年3月，节卡股份却因未及时更新财政数据 ，其IPO的请求屡次间断。到现在，节卡股份仅回复了买卖所的首轮问询，别离在2023年5月与2024年12月更新了两版招股书。

依据公司2024年12月更新的招股书，2021年-2023年 ，节卡股份收入的年复合增加率高达41%，到2024年上半年
，公司收入为1.67亿元 ，较2023年同期的1.58亿元比较
，也有6%左右的上涨。到2024年上半年 ，在计入股份付出本钱的状况下，节卡股份的亏本已收窄至325.41万元 。  。

数据来历：公司招股书。

需求留意的是 ，收入高增加下，作为首要从事协作机器人研制、出产与出售的企业 ，节卡股份经销商与贸易商为公司供给的收入，其占比却先降后升 。2021年，节卡股份61.92%的收入由直销形式供给 ，到2023年这一占比已提升至76.31%；而2024年上半年，节卡股份直销收入的占比又从头下降至61.94% ，公司经销商与贸易商收入占比在半年的时间内增加近15个百分点。 。

数据来历：公司招股书 。

据IFR核算，2023年全球协作机器人销量为5.7万台，商场空间并不大，当期节卡股份的销量为4681台，商场占有率为8.2% ，而据高工工业研究院（GGII）猜测 ，到2028年全球六轴及以上协作机器人销量有望超越28万台。但此次IPO ，节卡股份却拟征集3.7亿元，将公司的产能扩大至年产4万套 。

买卖地点首轮问询中，也对节卡股份的商场开辟与产能消化问题提出了质疑，要求公司从商场空间、代替人工本钱的经济性及下流需求等视点“剖析阐明协作机器人是否存在商场需求及容量饱满的问题，在拓宽新的运用场景方面存在哪些瓶颈和困难”。节卡股份从轿车等工业链开展 、运用本钱等视点 ，阐明晰买卖所重视的关键
，并称运用场景拓宽方面还存在客户决议计划惯性、产家本身开展不成熟及运用场景还比较有限等困难 。

除了募资扩大产能外，节卡股份还拟经过首发征集2400万元用于弥补活动资金。而节卡股份在经过多轮增资后 ，到2024年6月底 ，公司的货币资金储藏高达5.7亿元
，资产负债率（兼并）为11.88%、活动比、速动比均超越8倍  ，远优于职业均值。

软弱的操控结构  。

虽然在招股书中，节卡股份将创始人之一的李明洋确定为公司的实践操控人；但经过多轮融资之后，公司的股权已非常涣散。实控人李明洋经过节卡实业、直接持股以及节卡未来办理
、节卡企业办理、节卡巨力等三个职工持股渠道直接 、直接持有公司14.97%的股份，并经过与节卡实业其他自然人股东
、上海交睿及上海交睿自然人股东签署的一致性动听协议，操控了公司41.63%表决权 ，完成了对节卡股份的操控。 
。

数据来历：招股书。

但股权穿透后，李明洋仅持有节卡实业45.56%的出资额
 ，且不持有上海交睿的出资。在节卡未来办理
、节卡企业办理、节卡巨力等三个职工持股渠道中，李明洋经过操控节卡未来操控，而获得了他们的表决权。但节卡未来操控仅别离持有节卡未来办理、节卡企业办理 、节卡巨力1.34%、1.34%及5.28%的出资额。

需求指出的是，2022年12月，节卡股份在经过多轮融资与股权转让后才承受了节卡未来办理、节卡企业办理、节卡巨力等职工持股渠道的增资 ，节卡未来办理 、节卡企业办理
、节卡巨力别离持有公司2.63%、2.10%及0.90%的股份
。因上一轮融资时公司的投前估值已增加至35亿元，为此节卡股份需求在2022年-2027年间计提算计1.77亿元的股份付出本钱。

就公司股权较为涣散的状况，买卖地点首轮问询中要求节卡股份结合董事提名、李明洋对节卡实业的操控
 、三会的运作状况等阐明“实践操控人确定是否精确 、是否产生改变、操控权是否安稳”。

节卡股份依照买卖所要求，供给了公司董事提名 
、李明洋对节卡实业的操控、三会的运作状况及重要股东不追求操控权许诺等材料后称“将李明洋确定为发行人的实践操控人精确，陈述期内，发行人的实践操控人未产生改变 ，发行人操控权安稳”。

在节卡股份融资的过程中，公司的估值上涨敏捷 。2021年节卡股份承受磐信上海、先进制作基金等股东融资时 ，其投后估值仅在11亿元邻近，而2022年在承受软银愿景基金 、星宇股份等股东增资时，公司的投前估值就已飙升至35亿元
。但依据最新招股书，若按募资7.5亿元、发行后总股本8247.45万股核算 ，IPO后公司的市值约30亿元，较2022年融资估值缩水14%。这种估值倒挂的状况，或会加重前期投资者的退出志愿 。

更值得重视的是 ，在2016年首轮融资至2022年最终一轮外部融资与股权转让的过程中，节卡股份均与投资人签署有对赌协议。但据公司发表，在对赌协议与对赌停止协议中，发行人（节卡股份）为回购义务人 ，未提交实控人李明洋是否是对赌义务人，是否需求承当连带责任。 。

材料来历
：招股书。

节卡股份的IPO窘境实质上是硬科技企业开展途径的典型缩影。在技能迭代加快、财政投资人退出需求加大的两层压力下 ，是坚持长时间研制投入 ，做大做强企业；仍是经过资本商场协助投资人退出
，成为摆在实控人面前的困难选择。从职业趋势看 ，协作机器人赛道已从“粗野成长”进入“精耕细作”阶段，ABB、库卡（美的集团（000333.SZ）子公司）等巨子的技能降维冲击，正在紧缩本乡企业的生存空间 。

在注册制全面深化的布景下 ，资本商场终将回归价值实质 ，只要真实具有技能壁垒和可继续盈余才干的企业，才干穿越周期成为监管层与商场喜爱的赢家。（思想财经出品）■ 。

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